事件：西伯利亚属鼠
公司3月3日晚发布公告，公司和配售代理于2025年3月3日（收市时分后）签订了配售契约，公司甘心按配售价刊行配售股份。配售所得款项总数瞻望约为435.09亿港元，扣除佣金和测度用度后，配售所得款项净额瞻望约为433.83亿港元。每股配售股份的配售价335.2港元，较3月3日前最近连结10个往翌日的平均收市价（380.1港元）折让约11.8%。
配售所得款项净额拟用作集团研发参加、国际业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。配售股份稀奇于现存已刊行1,098,000,000股H股的约11.82%。股权结构影响方面，A股占比：从62.26%降至59.60%，H股占比：从37.74%升至40.40%。
点评：
港股募资瞻望主要用于国际市集拓展。公司2023~2026E国际销量分手为10万辆、42万辆、120万辆、200万辆，产能及供应链配套出海布局带来资金参加需求。在由产物出海到产能出海、供应链配套出海的发展中，制造分娩、销售渠谈等多体式需要资金援救，国际募资国际用途，不错普及资金使用成果，简化审批及合规历程，为公司争取更多时分窗口。此外，与国际的募资伙伴除财务援救外，瞻望也不错开展政策互助，助力公司在国际市集由起步到马上发展。国际产能权略方面，巴西基地、匈牙利基地、印尼基地等王人在配置中西伯利亚属鼠，将在2025~2026年继续投产，丰富公司全球布局。
伦理片段频在线观看百度市集担忧公司欠债及现款流影响，但咱们合计钞票欠债率偏高是由于近三年快速彭胀，公司筹备抓续向好。2024年三季度末，公司的总欠债为5954.57亿元，钞票欠债率78%，引起部分投资者担忧。咱们合计：
1）公司过行止于快速彭胀期，2023年公司成本开支达到了1200亿元，跟着产能布局的完善，投产强度节拍放缓，合座欠债情况将赢得改善；
2）公司筹备抓续向好，2024年三季度末，公司流动比率、速动比率分手为0.71，0.46，公司偿债智力肃穆，无现款流担忧。近四年（2021~2024）前三季度营运对比，公司存货盘活率分手为3.37/3.78/3.94/3.75；总钞票盘活率分手为0.64/0.74/0.76/0.70；说明汽车行业特质，Q4为回款蚁合季度，不错灵验缓解公司短期告贷还款压力；
3）汽车行业属性为高参加、重钞票，与国际头部车企对比，公司财务现象属于平方水平。2023年全球集团营收2.53万亿元（东谈主民币），总欠债为3.23万亿元；丰田营收1.92万亿元，总欠债为2.33万亿元；通用汽车营收1.22万亿元，总欠债为1.45万亿元。公司前三季度营收5022.51亿元，总欠债5954.57亿元，在合理区间。
瞻望2025年公司抓续产物升级，普及盈利智力，强化品牌瓦解。在产物升级方面，1）销量结构中，出口市集、混动比例将连接普及，带动公司平均售价稳步普及，2）公司在2月推出“智驾平权”，高速NOA功能全面笼罩旗下全系车型，通过限度化本质天使之眼高阶智驾系统，增多选装率领糜费者糜费升级，3）区别于2024年腾势、方程豹、仰望唯有一款主销车型，2025年高端品牌新车型丰富（腾势、方程豹瞻望2025年至少推出2款新车型），且将连接拓展三大高端品牌渠谈端，增厚高端品牌销量。
投资提倡：瞻望2024年-2026年公司将分手终止贸易收入7673.72亿元、9876.05亿元、1156.50亿元，终止归母净利润388.76亿元、520.11亿元、646.29亿元，摊薄EPS分手为13.36元、17.88元、22.21元，对应PE分手为25.81倍、19.29倍、15.52倍，督察“保举”评级。
风险辅导：新动力汽车销量不足预期的风险；市集竞争加重的风险；智能化时刻研发不足预期的风险西伯利亚属鼠。
