投资要点
三桶油业务分析对比：1）交易收入：中石油一半的交易收入起首于油气销售，中石化的交易收入起首的比例相对平衡且舒适，中海油交易收入以原油为主。2）毛利率：中石油、中石化举座毛利率舒适，中海油毛利率近三年呈上涨趋势。3）上游业务情况：中石油、中石化原油产量较为舒适，中海油原油产量普及；三桶油的自然气产量舒适上涨。2023年，中海油、中石油、中石化的储量寿命分离为10、11、7年。4）卑鄙业务情况：中石化的原油加工量规模大，面前保抓在2-2.5亿吨/年，中石油原油加工量相通呈上涨趋势；中石油和中石化的制品油以柴油、汽油产量居多，煤油产量最少。中海油上市公司体内莫得真金不怕火葬业务，真金不怕火葬业务在中海油集团。5）末端业务情况：中石化、中石油的加油站数目分离是我国的第一位和第二位，规模上风权贵。中海油上市公司体内莫得加油站业务，加油站业务在中海油集团。
三桶油财务分析对比：1）油价与事迹关系：中石油、中石化事迹与油价呈倒“U”型，分离在Brent油价100好意思元/桶、80好意思元/桶近邻盈利智商最佳，中海油盈利智商与油价近乎正相关。2）财务比率：三桶油近两年ROE水平举座普及，钞票欠债率水平保抓舒适。3）现款活水平：跟着国资委对央企现款流侦察的兴趣，三桶油2023年筹办地现款流改善。4）老本开支：中石油老本开支最多，其次为中石化、中海油。5）老本参加业务占比：中石油在勘测与分娩的参加占比高，中石化各业务参加相对比拟平衡，中海油扫数老本参加到上游勘测诞生与分娩，其中诞生占比最高。
投资提议：三桶油是国内头部的油气公司，领有纷乱的油气储量规模，有隆起的勘测诞生诱骗、真金不怕火油、化工和销售智商，具有权贵的资源和规模上风，且公司抗风险智商强，提议要点善良中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）。
风险请示：地缘政事风险；宏不雅经济波动风险；制品油需求复苏不足预期黑皮猪。
